天风宏观：疫情之下，财政如何扩张？ -- 美林股票

天风宏观指出，预计今年与疫情直接相关的财政减收和增支达到1.09-1.45万亿，考虑到疫后托底经济的额外支出，财政收支面临较大压力。如果官方赤字率难以有效突破3%，预计将适度提高预算内赤字和广义赤字以维持财政收支的“紧平衡”，发行特别国债也是潜在选择。

综合来看，如果今年官方赤字率提升至3.0%，新增专项债额度提升至3.2-3.3万亿，政金债净融资1.6万亿，PSL净投放0.5万亿，则可以在相对合理的范围内多增资金0.7-0.8万亿，基本可以维持财政收支的“紧平衡”。

此外，特别国债纳入国债余额管理，但不计入财政赤字，可以软性突破3%的官方赤字率隐性约束。特别国债有专门用途，此次疫情突发的背景下可能会考虑发行0.5-1万亿的特别国债，专门用于支持针对中小微企业的减税降费。